金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美(měia的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数)元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提(tí)供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国第四(sì)大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口子窖等企业(yè)毛利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期(qī)分(fēn)别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在(zài)逐步(bù)增加。报告(gào)期内，公(gōng)司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍(réng)然(rán)有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵的(de)一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴(wú)向东正式(shì)开启了(le)他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到(dào)湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福(fú)在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告(gào)投(tóu)放(fàng)量(liàng)都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天(tiān)能发(fā)出57个(gè)车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也(yě)一举成为湖南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民(mín)币(bì)财(cái)富位(wèi)列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董事长王(wáng)朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真正的(de)高端消(xiāo)费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高(gāo)端库(kù)存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到(dào)更强的动(dòng)力，仍(réng)然在低位徘徊(huái)，一(yī)二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和进一(yī)步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节前和节(jié)后(hòu)的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关(guān)产品(pǐn)节(jié)前(qián)下(xià)降(jiàng)41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目以待。

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