5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经(jīng)营数据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预期(qī)，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速(sù)中的增(zēng)量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度(dù)并不快(kuài)。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要(yào)给(gěi)创(chuàng)新留出空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍(réng)是

　池子为什么被封杀　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏(sū)不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下(xià)来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外(wài)科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生池子为什么被封杀物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。

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